суббота, 14 сентября 2013 г.
Демократия и секс
"Порнография доставляет удовольствие от секса без секса. Демократия не отличается от порнографии. Демократия доставляет удовольствие от власти без власти."
среда, 22 мая 2013 г.
Мультипликатор денег
Во всех учебниках описано, как можно мультиплицировать деньги. Берешь рубль, мультиплицируешь в 10, повторяешь 10 раз и уходишь на пенсию. Так написано в учебниках.
Если мультиплицировать деньги так легко, и об этом все знают, то почему все должны работать, чтобы заработать деньги.
В чем подвох?
Если мультиплицировать деньги так легко, и об этом все знают, то почему все должны работать, чтобы заработать деньги.
В чем подвох?
QE & maturity transformation
Занимательно видеть, как Президент ФРС Нью-Йорка рассказывает про эффекты QE:
Вот только вывод г-н William Dudley делает противоположный:
Измененяя композицию финансовых активов и их duration, ФРС никак не может изменить композицию пассивов и их duration. Да, дисбаланс между фактическими активами и пассивами и желаемыми предпочтениями частного сектора ведет к росту риска. Но частный сектор может компенсировать этот рост, изменяя структуру как активов (например, увеличивая кредитование), так и структуру пассивов (например, сокращая риск).
Частный сектор будет увеличивать свой риск только, если у него есть на то аппетит.
…asset purchases work primarily through the asset side of the balance sheet by transferring duration risk from the private sector to the central bank’s balance sheet.Почти слово в слово как два года назад некто Скромное мнение размышлял тут.
Вот только вывод г-н William Dudley делает противоположный:
This pushes down risk premia, and prompts private sector investors to move into riskier assets. As a result, financial market conditions ease, supporting wealth and aggregate demand.И ошибается, думая только об одной стороне финансового баланса.
Измененяя композицию финансовых активов и их duration, ФРС никак не может изменить композицию пассивов и их duration. Да, дисбаланс между фактическими активами и пассивами и желаемыми предпочтениями частного сектора ведет к росту риска. Но частный сектор может компенсировать этот рост, изменяя структуру как активов (например, увеличивая кредитование), так и структуру пассивов (например, сокращая риск).
Частный сектор будет увеличивать свой риск только, если у него есть на то аппетит.
четверг, 2 мая 2013 г.
Кто кого стимулирует
ФРС вчера отличилась:
И дальше - хуже. Чем дольше процентные ставки будут находится у нуля, тем сложнее центральным банкам будет их увеличить, не убив при этом финансовый сектор. Особенно с такими центральными банками, как в еврозоне.
Впрочем, нулевые процентные ставки тоже убивают финансовый сектор.
Если говорю загадками, спрашивайте в комментариях.
fiscal policy is restraining economic growth.Если с фискальной политикой и экономическим ростом все понятно уже как минимум 90 лет, т.е. со времен Кейнса, то куда более интересным вопросом является вопрос о том, стимулируют ли низкие процентные ставки экономический рост или нет. Как уже более 20 лет наглядно демонстрирует опыт Японии, ответ совсем не очевиден.
И дальше - хуже. Чем дольше процентные ставки будут находится у нуля, тем сложнее центральным банкам будет их увеличить, не убив при этом финансовый сектор. Особенно с такими центральными банками, как в еврозоне.
Впрочем, нулевые процентные ставки тоже убивают финансовый сектор.
Если говорю загадками, спрашивайте в комментариях.
пятница, 26 апреля 2013 г.
Инфляция инфляции рознь
Не то, чтобы я был большим любителем инфляции и монетарной политики в качестве главного механизма макроэкономического регулирования, но следующий график из последнего анализа от МВФ про мировую экономику занимателен:
Инфляция бывает разная. Например, инфляция потребительских цен (слева на графике). Дефлятор ВВП (справа на графике) - это тоже мера инфляции.
В США и Японии обе меры инфляции в целом, т.е. исключая волатильность измерений, совпадают как по уровню, так и по поведению. И только в еврозоне они существенно отличаются и по уровню, и по поведению.
Параноидальный фокус ЕЦБ на потребительской инфляции означает, что монетарная политика в еврозоне уже многие годы является слишком жесткой по отношению к общему уровню экономической активности (т.е. ВВП). Как следствие это означает, что монетарная политика в еврозоне форсирует более высокий уровень безработицы.
В США и Японии обе меры инфляции в целом, т.е. исключая волатильность измерений, совпадают как по уровню, так и по поведению. И только в еврозоне они существенно отличаются и по уровню, и по поведению.
Параноидальный фокус ЕЦБ на потребительской инфляции означает, что монетарная политика в еврозоне уже многие годы является слишком жесткой по отношению к общему уровню экономической активности (т.е. ВВП). Как следствие это означает, что монетарная политика в еврозоне форсирует более высокий уровень безработицы.
четверг, 18 апреля 2013 г.
Про ленивых
Уже только ленивый не пинает Рогоффа с Рейнхартовой. Они, безусловно, опозорились масштабно. Но ...
а) Такова вся современная экономическая наука
б) госдолг есть свидетельство неэффективности экономической госмашины.
Пункт б) я периодически, хотя и косвенно, затрагивал в рамках широкоформатного блога от shortmarket'а. И в этом смысле Рогофф с Рейнхарт немного правы. Госдолг, и тем более экстренно растущий экстраординарными темпами, есть свидетельство больших и неотложных проблем. Вот только проблемы Рогофф с Рейнхарт ищут не там.
Перезапуск экономики требует кардинального передела собственности. Есть два варианта: а) через налоги и б) через войну.
Налоги кажутся мне более разумным вариантом. Но в демократии у каждого может быть свое мнение.
а) Такова вся современная экономическая наука
б) госдолг есть свидетельство неэффективности экономической госмашины.
Пункт б) я периодически, хотя и косвенно, затрагивал в рамках широкоформатного блога от shortmarket'а. И в этом смысле Рогофф с Рейнхарт немного правы. Госдолг, и тем более экстренно растущий экстраординарными темпами, есть свидетельство больших и неотложных проблем. Вот только проблемы Рогофф с Рейнхарт ищут не там.
Перезапуск экономики требует кардинального передела собственности. Есть два варианта: а) через налоги и б) через войну.
Налоги кажутся мне более разумным вариантом. Но в демократии у каждого может быть свое мнение.
вторник, 16 апреля 2013 г.
Черная полоса
На прошлой неделе bitcoin.
На этой неделе золото.
Прямо какая-то черная полоса для альтернативных "денег".
На этой неделе золото.
Прямо какая-то черная полоса для альтернативных "денег".
суббота, 6 апреля 2013 г.
Кипрский шаблон
Сказать, что это было полной катастрофой, это почти ничего не сказать. Мозг отказывался верить тому, что глаза видят, а уши слышат.
Однако, во всей этой истории один момент почему-то упорно игнорируется. Момент, который в 1943 году так метко описал Michal Kalecki и который так нагло эксплуатируется власть имущими в свою пользу.
Confidence сущ. 1) вера, доверие 2) уверенность.
Мотивацией создания центральных банков было прекращение банковских паник и повышение доверия к финансовой системе. Гарантии по банковским депозитам должны были забить последний гвоздь. И во всех развитых странах мира с банковскими паниками было в принципе покончено.
Но не в еврозоне.
Когда одни банки отказываются одалживать другим банкам на межбанковском рынке, мы имеем явную проблему доверия. Доверия тому, кто занимается банковским надзором. Доверия его способностям, его уровню анализа рисков, понимания положения каждого отдельного банка и более широкой ситуации.
Банковская система еврозоны уже давно не верит ЕЦБ. И правильно делает.
Однако, во всей этой истории один момент почему-то упорно игнорируется. Момент, который в 1943 году так метко описал Michal Kalecki и который так нагло эксплуатируется власть имущими в свою пользу.
Confidence сущ. 1) вера, доверие 2) уверенность.
Мотивацией создания центральных банков было прекращение банковских паник и повышение доверия к финансовой системе. Гарантии по банковским депозитам должны были забить последний гвоздь. И во всех развитых странах мира с банковскими паниками было в принципе покончено.
Но не в еврозоне.
Когда одни банки отказываются одалживать другим банкам на межбанковском рынке, мы имеем явную проблему доверия. Доверия тому, кто занимается банковским надзором. Доверия его способностям, его уровню анализа рисков, понимания положения каждого отдельного банка и более широкой ситуации.
Забудьте об очередях перед банкоматами.
ЕЦБ финансировал и до сих пор финансирует банковскую систему Кипра на больше половины ВВП Кипра.
ЕЦБ финансировал скрытую банковскую панику на Кипре не один год и ничего для этого не сделал.
Банковская система еврозоны уже давно не верит ЕЦБ. И правильно делает.
Но если бумажные деньги основаны на доверии, то чем все-таки занимается ЕЦБ, который носится со своей евро-инфляцией как с писаной торбой?
Еврозоне капут. Независимо от того, как много д-р Аги будет внушать с экранов телевизиров о том, что плана Б нет, и что он даже не нужен. Стрижка вкладчиков, д-р Аги, есть всего лишь следствие и полный провал вашей профкомпетентности.
Но еще более страшно то, что кипрский шаблон - это фактически шаблон новых банковских стандартов Basel 3. Никого не интересуют банки и то, чем они занимаются. Все изменения стандратов посвящены лишь обеспечению безоблачной занятости и затем спокойной пенсии таких как д-р Аги.
Социальная функция безработицы
Michal Kalecki (1943), "Political aspects of full employment"
Clearly, higher output and employment benefit not only workers but entrepreneurs as well, because the latter’s profits rise ...Как все-таки часто мы слышим и читаем об этом каждый день. А ведь уже в 1943 году все было политически ясно и понятно.
We shall deal first with the reluctance of the ‘captains of industry’ to accept government intervention in the matter of employment. Every widening of state activity is looked upon by business with suspicion, but the creation of employment by government spending has a special aspect which makes the opposition particularly intense. Under a laissez-faire system the level of employment depends to a great extent on the so-called state of confidence. If this deteriorates, private investment declines, which results in a fall of output and employment (both directly and through the secondary effect of the fall in incomes upon consumption and investment). This gives the capitalists a powerful indirect control over government policy: everything which may shake the state of confidence must be carefully avoided because it would cause an economic crisis. But once the government learns the trick of increasing employment by its own purchases, this powerful controlling device loses its effectiveness. Hence budget deficits necessary to carry out government intervention must be regarded as perilous. The social function of the doctrine of ‘sound finance’ is to make the level of employment dependent on the state of confidence.
вторник, 19 марта 2013 г.
Кипр
Все происходящее, конечно, является полным идиотизмом. И по этому поводу очень правильно высказался "Stumbling and Mumbling". Но ...
Согласно официальной статистике ЕЦБ влип на приблизительно 10 млрд. евро. Это финансирование кипрских банков по линии ELA.
Совершенно непонятно, что мешает парламенту Кипра, пока все заняты обсуждением размеров и объектов стрижки, и пока все банки закрыты, тихонечко разделить эти банки на пару хороших банков и один плохой банк, и плохой повесить на ЕЦБ.
Мало примеров в истории? Да полным-полно.
И тогда согласно доли в капитале ЕЦБ участие Германии составит около 2 млрд евро. А обязательства Кипра сократятся приблизительно на 2/3 ВВП или 66% ВВП.
Нечестно?! Ну мы уже давно не в честность играем... Кому нужна эта еврозона, в конце концов-то?
Согласно официальной статистике ЕЦБ влип на приблизительно 10 млрд. евро. Это финансирование кипрских банков по линии ELA.
Совершенно непонятно, что мешает парламенту Кипра, пока все заняты обсуждением размеров и объектов стрижки, и пока все банки закрыты, тихонечко разделить эти банки на пару хороших банков и один плохой банк, и плохой повесить на ЕЦБ.
Мало примеров в истории? Да полным-полно.
И тогда согласно доли в капитале ЕЦБ участие Германии составит около 2 млрд евро. А обязательства Кипра сократятся приблизительно на 2/3 ВВП или 66% ВВП.
Нечестно?! Ну мы уже давно не в честность играем... Кому нужна эта еврозона, в конце концов-то?
четверг, 14 марта 2013 г.
Божественные дела
После избрания аргентинца на место Папы Римского мировые инвестиционные банки и ко, уже не один год преследующие Аргентину в связи с ее облигациями, наконец-то смогут выяснить, кто же все-таки sacks занимается настоящими божественными делами.
среда, 13 марта 2013 г.
Один евро - один голос
Во внутренней новостной рассылке прочитал, что члены правящей коалиции в Германии выступили с предложением пересмотреть систему голосования в Исполнительном совете ЕЦБ в пользу системы, где каждая страна будет иметь голос, вес которого будет соответствовать доле этой страны в капитале ЕЦБ. Германия, естественно, получит самый весомый голос.
Правильно! Если уж заниматься бизнесом, то уж по полной программе. И публичные институты, типа центрального банка еврозоны, вполне можно приватизировать. Особенно, если после этого тебе достанется контрольный пакет.
Или приватизировать полицию с милицией, которая будет защищать согласно остатку на банковском счете. И так далее.
А можно еще предложить реформировать, например, ООН, где вес голосов распределять согласно населению стран. Китай, как постоянный член Совета безопасности, вполне мог бы выступить с такой инициативой. Жалко, что Германии в этом совете нет. Впрочем, ее там никогда и не будет.
Вот такая нынче стала демократия. Один евро - один голос. Везде и во всем.
Two senior members of Germany's coalition government called on Monday for the country to have bigger voting rights on the European Central Bank's Governing Council. Rainer Bruederle, a junior coalition party leader, said the voting system of the Governing Council should be reformed before other states join the euro zone to reflect each country's capital contribution. "It cannot be the case that Malta has the same voting power as Germany, for example," Bruederle, parliamentary leader of Germany's Free Democrats (FDP), told Reuters. Germany's central bank, the Bundesbank, is the biggest contributor to ECB capital, providing 19 percent while Malta contributes 0.06 percent. But all 23 members of the Governing Council - the central bank chiefs of all 17 euro zone members plus six ECB board members - have a single vote on policy decisions, meaning the Bundesbank, and other big contributors such as France, can be outvoted. Last year the ECB announced plans to buy the bonds of struggling euro zone countries if they asked for help, despite the Bundesbank's opposition to the plan. Michael Fuchs, a senior lawmaker from Chancellor Angela Merkel's Christian Democrats (CDU), also called for the voting system to be weighted towards bigger contributors. "De facto the weighting of votes needs to be changed to the benefit of the big countries," Fuchs told Reuters.
Более прозрачного намека на то, зачем Германии нужна еврозона, я, пожалуй, еще не встречал.
понедельник, 4 марта 2013 г.
Болезнь мозга
"С этой болезнью мозга надо бороться по-другому."
В этом мире "природой" предусмотрен баланс, вокруг которого с изменяющейся амплитудой все вращается. И пусть "точка баланса" также постоянно движется. Но она всегда есть.
Растущая популяция хищников выедает травоядных. После чего хищники вымирают. После чего травоядные размножаются. После чего хищникам становится легче добыть еду. И так далее до бесконечности. И во многих вещах.
В этом мире существуют эгоизм и альтруизм. Причем не только у людей.
Эгоисты "съедают" альтруистов. После чего у эгоистов сокращается количество объектов для паразитирования, и они "вымирают". Что дает возможность альтруистам "размножиться". Что в свою очередь упрощает жизнь эгоистам. И так далее до бесконечности.
Эгоизм и альтруизм - это вполне генетические признаки, передающиеся по наследству. И, как следствие, поддающиеся размножению. Вопрос лишь в том, кого выбирают "самки".
Самки инстинктивно выбирают тех, кто сможет успешно сохранить и приумножить генетический код.
Когда эгоистов становится слишком много, их перспективы на будущее сокращаются с ужасающей скоростью. И они вымирают. Наступает "эра" альтруистов. А затем эра эгоистов. И так далее до бесконечности.
Последние 30-40 лет мы культивировали культ экономического эгоизма-неолиберализма. Он возник на почве альтруизма послевеликодепрессионной и послевоенной эпохи. Альтруистов просто стало слишком много, и это дало благодатную почву для размножения эгоистов.
Эгоистов сейчас слишком много. Но паразитировать становится уже практически не на ком.
Болезнь мозга? В некотором смысле - да.
Но природой предусмотрен баланс.
Лишь бы нам не взяться за перепись всех правил. На что эгоисты вполне способны.
воскресенье, 3 марта 2013 г.
Налоговые ставки, стимулы и бюджет
Поскольку налоговые ставки на прибыль часто чуть ли не в два раза ниже, чем налоговые ставки подоходного налога, то для "борьбы" с дефицитом бюджета куда эффективнее заниматься стимулом раста зарплат, чем объема инвестиций (плюс повсеместные налоговые льготы для компаний по процентам по кредитам, инвестиционным или нет).
четверг, 28 февраля 2013 г.
воскресенье, 24 февраля 2013 г.
Романтическая любовь + христианство = капитализм
Читая эту статью, мурашки по коже бегали...
Наука этология занимается изучением биологического поведения животных, включая и хомо сапиенс. И любовь является частью этого биологически мотивированного поведения.
Развитие капитализма привело к созданию или требовало создания вполне конкретных социальных институтов, без которых капитализм был бы невозможен. К этим институтам относятся, среди прочего, религия христианства, призывающая к страданию и подчинению, а также институт моногамии и брака, ограничивающие социальные отношения в целях индустриального порядка. На фоне этого (а точнее на фоне распространения христианства) происходит возникновение феномена романтической любви, которая в своей массовости свойственна лишь "западной" психологии, т.е. европейской христианской культуре.
Но инстинкты не победить. Инстинкты - это биологические программы поведения. Они не интересуются существующим экономическим строем или политической системой. Они действуют всегда в соответствии с заложенным в них древними посылами.
Указанная выше статья формулирует тезис, который вызывает мурашки: существующие вокруг нас социальные институты мотивируют биологически закодированное поведение на благо потребления. Романтическая любовь, страдание и моногамия вынуждают нас искать отдушину в банальном шоппинге. Удовольствие от покупок и владения новым являются внешним ответом на древние биологические позывы, которые мы бессознательно перенаправляем в другое русло.
Наука этология занимается изучением биологического поведения животных, включая и хомо сапиенс. И любовь является частью этого биологически мотивированного поведения.
Развитие капитализма привело к созданию или требовало создания вполне конкретных социальных институтов, без которых капитализм был бы невозможен. К этим институтам относятся, среди прочего, религия христианства, призывающая к страданию и подчинению, а также институт моногамии и брака, ограничивающие социальные отношения в целях индустриального порядка. На фоне этого (а точнее на фоне распространения христианства) происходит возникновение феномена романтической любви, которая в своей массовости свойственна лишь "западной" психологии, т.е. европейской христианской культуре.
Но инстинкты не победить. Инстинкты - это биологические программы поведения. Они не интересуются существующим экономическим строем или политической системой. Они действуют всегда в соответствии с заложенным в них древними посылами.
Указанная выше статья формулирует тезис, который вызывает мурашки: существующие вокруг нас социальные институты мотивируют биологически закодированное поведение на благо потребления. Романтическая любовь, страдание и моногамия вынуждают нас искать отдушину в банальном шоппинге. Удовольствие от покупок и владения новым являются внешним ответом на древние биологические позывы, которые мы бессознательно перенаправляем в другое русло.
пятница, 22 февраля 2013 г.
Рост социальных расходов в США
Бюджетный офис Конгресса США выпустил новый анализ бюджета и экономики на период 2013-2023.
Самая быстрорастущая категория социальных расходов в бюджете - это процентные платежи по госдолгу:
А почему растут? Потому что планируется, что ФРС будет повышать процентные ставки.
И поэтому США необходима фискальная реформа здравоохранения и социальной системы.
Самая быстрорастущая категория социальных расходов в бюджете - это процентные платежи по госдолгу:
И поэтому США необходима фискальная реформа здравоохранения и социальной системы.
Адам Смит и трудовая теория стоимости
Невидимая рука встречается в работах Адама Смита лишь единожды и вскользь.
Трудовой теории стоимости Адам Смит посвятил целую пятую главу своей книги о богатстве народов.
Трудовой теории стоимости Адам Смит посвятил целую пятую главу своей книги о богатстве народов.
понедельник, 18 февраля 2013 г.
Стимулы
Очень модно нынче осуждать фискальные стимулы экономики.
Почему фискальные стимулы выделяются в отдельную категорию? Чем монетарные стимулы отличаются?
Любые стимулы одинаково вредны. Потому что могут привести к хаосу, который в момент стимула оценить невозможно.
Почему фискальные стимулы выделяются в отдельную категорию? Чем монетарные стимулы отличаются?
Любые стимулы одинаково вредны. Потому что могут привести к хаосу, который в момент стимула оценить невозможно.
пятница, 8 февраля 2013 г.
Тренировки
Stumbling and Mumbling очень верно указывает, что мало подписать беловежское соглашение и ждать нирваны. Революции не происходят просто так. И институциональная структура прошлого еще долго охотится за привидениями из настоящего и будущего. Союз распался, но стало ли это событие революцией?
И приводит цитату из неумирающего Маркса, который имел что сказать по этому поводу:
Это напомнило мне, о моей любви к моей работе. И о том, чем и зачем "нас" тренируют в этой жизни. Как в истории с Союзом вывеску можно сменить на другую. Но общество, хоть и пластелин, мнется очень неохотно.
Можно ли нас натренировать тренировать самих себя? В противовес "им". Ведь у "них" это явно получается.
И приводит цитату из неумирающего Маркса, который имел что сказать по этому поводу:
Where the working class is not yet far enough advanced in its organisation to undertake a decisive campaign against the collective power, i.e., the political power of the ruling classes, it must at any rate be trained for this by continual agitation against and a hostile attitude towards the policy of the ruling classes.Рабочий класс должен быть тренирован. Именно так - "быть тренирован", в страдательном залоге. Замкнутый круг.
Это напомнило мне, о моей любви к моей работе. И о том, чем и зачем "нас" тренируют в этой жизни. Как в истории с Союзом вывеску можно сменить на другую. Но общество, хоть и пластелин, мнется очень неохотно.
Можно ли нас натренировать тренировать самих себя? В противовес "им". Ведь у "них" это явно получается.
Средние величины
В экономике и особенно в финансах средние величины правят.
Возьмем какой-нибудь актив по цене 100 рублей. Допустим, вероятность того, что его цена упадет на 50% равна 50%, и вероятность того, что цена вырастет на 50% равна 50%.
Какой тогда будет средняя цена?
Возьмем какой-нибудь актив по цене 100 рублей. Допустим, вероятность того, что его цена упадет на 50% равна 50%, и вероятность того, что цена вырастет на 50% равна 50%.
Какой тогда будет средняя цена?
пятница, 1 февраля 2013 г.
Не верю глазам
Читаю сегодня во внутренней новостной рассылке и не верю глазам своим:
А я-то думал, что кредитные рейтинги центральных банков - это больная шутка потенциально безработных риск менеджеров, которые отказываются думать головой.
Rating agency Standard and Poor's on Thursday affirmed the European Central Bank's top triple-A rating, citing the bank's monetary flexibility and the high average sovereign ratings among the euro zone's member nations. The outlook is stable, the agency added. "The ECB's monetary policy flexibility is supported by the euro's role as a reserve currency, the euro's free floating exchange rate regime, and the credibility of the ECB's monetary policy," S&P said in a statement. "The ratings on the ECB are also based on the eurozone members' GDP-weighted average rating of 'AA-minus' and our assessment of the ECB's most creditworthy members' ability and willingness to act to maintain confidence in the euro," the statement added. Moody's Investors Service currently rates the bank Aaa, also with a stable outlook.Оказывается, у ЕЦБ есть официальный кредитный рейтинг?! И даже от двух агентств!
А я-то думал, что кредитные рейтинги центральных банков - это больная шутка потенциально безработных риск менеджеров, которые отказываются думать головой.
вторник, 29 января 2013 г.
Люблю свою работу
Неужели кому-то тоже так иногда кажется?
Привет heteconomist'у.
I’m starting to question the revolutionary potential of workers. To me, they mostly seem a backward, bigoted, moronic lot. I tell myself that they are just a product of a sick system, manipulated by capitalists, politicians, marketers, etc., but maybe in the case of politicians, at least, it is the other way round. The politicians accurately reflect the sentiments of these people. If anything, they lag behind workers in their assault on human decency.Было бы "золотыми словами", если б таким золотом можно было гордиться. Но скопировать и сохранить все равно стоит.
If there’s any hope of change, maybe it will have to be driven by people outside of that mass of willful ignorance and blind stupidity, which appears to be hostile even to the idea of learning anything, let alone rising to a higher level of consciousness and demanding positive change.
I’d rather sit down and chat with a capitalist, an unemployed person, or a homeless guy than a brain-dead worker-bot any day of the week. At least they have some degree of curiosity and time to reflect on life.
Привет heteconomist'у.
понедельник, 28 января 2013 г.
среда, 23 января 2013 г.
Социальный контракт
Интересные речи иногда выходят из под пера бюрократического аппарата центральных банков. И пусть не всегда понятно, на самом деле говорящие разделяют те мысли, которые читают, или же они их просто читают в слух, как в известном анекдоте про Брежнева и олимпийские кольца.
Вот, например, член Правления ЕЦБ Benoît Cœuré рассуждает о проблемах социального контракта в Европе. Под социальным контрактом он описывает ситуацию, в которой правительства когда-то наобещали того, чего в будущем выполнить вряд ли смогут. Т.е. в стандартном экономическом шаблоне экселя дисконтированая стоимость обещаний превышает дисконтированую стоимость налоговых поступлений, что, якобы, соответствует "негативному государственному капиталу":
Но заметьте, насколько явно, т.е. в двух подряд идущих предложениях, защита кредиторов подменяется защитой потребителей (мое выделение выше). А последнее является обязательством центрального банка во всех индустриальных странах. Но ...
Тут же следует жемчужина мудрости:
Т.е. все наши проблемы - это политический выбор. Но из трех вариантов только не трогайте третий!
А почему третий нельзя трогать? Потому что:
Вот только будущие поколения в сегодняшнем политическом выборе участия не принимают. И не могут. Никак. Даже в развитых странах.
А если бы могли, то могли бы сказать, например: "Да решите вы, предки, хотя бы за самих себя. А когда придет наше время, то мы решим сами за себя. Сколько можно свой политический стыд нами прикрывать?"
Вот, например, член Правления ЕЦБ Benoît Cœuré рассуждает о проблемах социального контракта в Европе. Под социальным контрактом он описывает ситуацию, в которой правительства когда-то наобещали того, чего в будущем выполнить вряд ли смогут. Т.е. в стандартном экономическом шаблоне экселя дисконтированая стоимость обещаний превышает дисконтированую стоимость налоговых поступлений, что, якобы, соответствует "негативному государственному капиталу":
If the residual value of the balance sheet or “public equity” is negative, then somebody has to pick up the bill at some point: either taxes have to increase – implying a loss for the taxpayer; or government expenditure has to be reduced – implying a loss for those who benefit from public services; or the value of the debt has to be reduced – which means a loss for the creditors. In this framework, monetisation of government liabilities through a permanently higher inflation rate is comparable with a tax imposed on consumers. In all industrialised economies, it is explicitly discarded by central banks’ price stability mandate.Чтобы решить проблему экселя, кто-то должен заплатить. Или налогоплательщики через рост налогов, или ... опять налогоплательщики через падение качества инфраструктуры и т.п., или кредиторы через падение ценности их финансовых активов.
Но заметьте, насколько явно, т.е. в двух подряд идущих предложениях, защита кредиторов подменяется защитой потребителей (мое выделение выше). А последнее является обязательством центрального банка во всех индустриальных странах. Но ...
Тут же следует жемчужина мудрости:
The recognition of losses, and the choice of who has to bear such losses are essentially political decisions.Как говорят англосаксы - "you can say that again!"
Т.е. все наши проблемы - это политический выбор. Но из трех вариантов только не трогайте третий!
А почему третий нельзя трогать? Потому что:
the use of government balance sheets to borrow from future generations becomes more costly.Будущие поколения, долговое бремя и т.д. и т.п.
Вот только будущие поколения в сегодняшнем политическом выборе участия не принимают. И не могут. Никак. Даже в развитых странах.
А если бы могли, то могли бы сказать, например: "Да решите вы, предки, хотя бы за самих себя. А когда придет наше время, то мы решим сами за себя. Сколько можно свой политический стыд нами прикрывать?"
вторник, 22 января 2013 г.
Неравенство и безработица
Г-н Кругман пишет про неравенство в обществе:
И не говорите мне, что вам это не нравится. Экономика - это не про мораль. Экономика - это Наука!
So am I saying that you can have full employment based on purchases of yachts, luxury cars, and the services of personal trainers and celebrity chefs? Well, yes. You don’t have to like it, but economics is not a morality play, and I’ve yet to see a macroeconomic argument about why it isn’t possible.Возможно?! Конечно! И называется феодальный строй и крепостное право. Или рабовладельческий строй.
И не говорите мне, что вам это не нравится. Экономика - это не про мораль. Экономика - это Наука!
Караул!
Помнится еще не так давно, когда центральные банки по всему миру и особенно в США только еще начинали "печатать" денежную базу, многие кричали: "Караул! Убивают! Гиперинфляция!"
Банк Японии сегодня объявил о программе по борьбе с экономическим кризисом:
Банк Японии сегодня объявил о программе по борьбе с экономическим кризисом:
- увеличении целевой инфляции до 2% в год
- достижения этой в цели в кратчайшие сроки
- для чего Банк Японии будет закупать на рынке активы приблизительно по 150 млрд долларов США (в пересчете) в месяц.
Правда начинается это все со следующего года. Но 150 млрд долларов (в пересчете) в месяц помноженные на размеры экономики Японии - это вам не детское баловство ФРС.
Тем не менее по итогам торгов доходность 10-летних облигаций торжественно не изменилась, даже немного упала, и составила 0.725% годовых.
И кто здесь дурак? Тот, кто придумывает теории о том, что "инфляция - это везде и всегда монетарный феномен", а центральный банк везде и легко может "напечатать" пару нулей инфляции? Или тот, кто оперирует настоящими деньгами, вкладывая их под неполные 0.73% годовых на 10 лет несмотря ни на что?
Инфляция, пусть даже и не гипер, может быть за поворотом. Вот только поворота пока не видать.
четверг, 10 января 2013 г.
Платиновые деньги
Уже не только интернет бурлит от платиновых денег (запрос в гугле), но и Вашингтон.
Суть сводится к тому, что согласно законам США Казначейство отвечает за выпуск монет, а ФРС - банкнот. Подобное разделение обязанностей достаточно распространено в этом мире.
Трюк состоит в том, что согласно тем же законам платиновые монеты могут выпускаться любого номинала. В том числе и номиналом в один триллион долларов. И вновь согласно тем же законам выпущенные монеты не попадают под определение государственного долга и, соответственно, под определение лимита государственного долга. Следовательно весь балаган на тему очередного повышения лимита госдолга США можно свернуть хоть завтра. Была бы на это лишь воля Президента США, делегированная ему законами Конгресса США.
Может все-таки и наконец-то после этой шумихи (при-)остановится поток монетаристской чуши о том, что США и ко одалживают собственные деньги у Китая и ко?
(это не означает, что транзакции между США и Китаем не несут экономического смысла. Но это уже совсем другая история)
Суть сводится к тому, что согласно законам США Казначейство отвечает за выпуск монет, а ФРС - банкнот. Подобное разделение обязанностей достаточно распространено в этом мире.
Трюк состоит в том, что согласно тем же законам платиновые монеты могут выпускаться любого номинала. В том числе и номиналом в один триллион долларов. И вновь согласно тем же законам выпущенные монеты не попадают под определение государственного долга и, соответственно, под определение лимита государственного долга. Следовательно весь балаган на тему очередного повышения лимита госдолга США можно свернуть хоть завтра. Была бы на это лишь воля Президента США, делегированная ему законами Конгресса США.
Может все-таки и наконец-то после этой шумихи (при-)остановится поток монетаристской чуши о том, что США и ко одалживают собственные деньги у Китая и ко?
(это не означает, что транзакции между США и Китаем не несут экономического смысла. Но это уже совсем другая история)
Нетрадиционная монетарная политика
Прошедшие в декабре в Японии выборы привели в сокрушительной победе новое-старое правительство во главе с г-ном Абэ к власти. Г-н Абэ уже был у власти ранее. С плачевными результатами. Однако, сокрушительную победу на этот раз ему обеспечила агрессивная экономическая программа. Рынки, слушая его риторику, вняли угрозам, о чем наглядно демонстрирует обменный курс йены, упавший более чем на 10%.
Самым интересным пунктом экономической программы Абэ является угроза независимости центрального банка, если тот не обеспечит инфляцию в два процента. Для этого центральный банк должен нарастить и расширить покупки каких только можно активов. До тех пор пока инфляция не вырастет до 2 процентов.
Смыслом этих действий было задекларировано "стимулирование" реальных процентных ставок. Якобы отрицательные реальные процентные ставки, т.е. номинальные минус инфляция, должны привести к росту кредитования и, следовательно, экономической активности.
Ведь если, скажем, реальные ставки равны -2%, то ваш кредит через год будет стоить (в реальном выражении) не 100 походов в ресторан, а 98 походов. Т.е. вы получите два похода бесплатно и вам для этого ничего не надо делать. Надо лишь взять кредит и просто подождать. Любой разумный человек согласится на эту ловкость рук, говорит логика экономической теории.
Однако, по некому странному стечению обстоятельств экономическая теория забывает, что бесплатный сыр бывает лишь в мышеловке. И если вы, как заемщик, получите два бесплатных похода в ресторан, то кто-то иной их должен будет заплатить. Хотя бы потому, что у банковского бухгалтерского баланса, как и у любого другого баланса, активы должны быть равны пассивам. Независимо от уровня реальных процентных ставок.
И кто же этот "другой", кто, согласно новому-старому лидеру Японии, должен лишиться двух походов в ресторан в вашу пользу? И почему лишение его двух походов в ресторан в вашу пользу должно оказать более стимулирующее влияние на японскую экономку?
Но мантра негативных процентных ставок не позволяет задаваться такими простыми макроэкономическими вопросами. Раз написано, что простимулируют, и не одна премия Банка Швеции имени А.Нобеля была выписана по этому вопросу, значит должны простимулировать.
Впрочем, я уже не раз на этих и соседних страницах упоминал, что для стимуляции экономики Японии реальные и номинальные процентные ставки не мешало бы, наверное, повысить, а не понизить. Ведь если население вместо 100 походов в ресторан в этом году получит 102 похода в следующем году, то некоторые, вполне возможно, один раз в ресторан таки и сходят. Что явно делает повышение процентных ставок стимулирующим.
А компаниям, с большего, все равно, сколько платить по кредиту. Их интересует прибыль связанная с ростом продаж, а не процентные расходы. По которым компании к тому же имеют налоговые льготы.
Вот это на самом деле был бы нетрадиционный подход к монетарной политике.
Но я обещаю больше этот вопрос не поднимать. Утомило уже.
Самым интересным пунктом экономической программы Абэ является угроза независимости центрального банка, если тот не обеспечит инфляцию в два процента. Для этого центральный банк должен нарастить и расширить покупки каких только можно активов. До тех пор пока инфляция не вырастет до 2 процентов.
Смыслом этих действий было задекларировано "стимулирование" реальных процентных ставок. Якобы отрицательные реальные процентные ставки, т.е. номинальные минус инфляция, должны привести к росту кредитования и, следовательно, экономической активности.
Ведь если, скажем, реальные ставки равны -2%, то ваш кредит через год будет стоить (в реальном выражении) не 100 походов в ресторан, а 98 походов. Т.е. вы получите два похода бесплатно и вам для этого ничего не надо делать. Надо лишь взять кредит и просто подождать. Любой разумный человек согласится на эту ловкость рук, говорит логика экономической теории.
Однако, по некому странному стечению обстоятельств экономическая теория забывает, что бесплатный сыр бывает лишь в мышеловке. И если вы, как заемщик, получите два бесплатных похода в ресторан, то кто-то иной их должен будет заплатить. Хотя бы потому, что у банковского бухгалтерского баланса, как и у любого другого баланса, активы должны быть равны пассивам. Независимо от уровня реальных процентных ставок.
И кто же этот "другой", кто, согласно новому-старому лидеру Японии, должен лишиться двух походов в ресторан в вашу пользу? И почему лишение его двух походов в ресторан в вашу пользу должно оказать более стимулирующее влияние на японскую экономку?
Но мантра негативных процентных ставок не позволяет задаваться такими простыми макроэкономическими вопросами. Раз написано, что простимулируют, и не одна премия Банка Швеции имени А.Нобеля была выписана по этому вопросу, значит должны простимулировать.
Впрочем, я уже не раз на этих и соседних страницах упоминал, что для стимуляции экономики Японии реальные и номинальные процентные ставки не мешало бы, наверное, повысить, а не понизить. Ведь если население вместо 100 походов в ресторан в этом году получит 102 похода в следующем году, то некоторые, вполне возможно, один раз в ресторан таки и сходят. Что явно делает повышение процентных ставок стимулирующим.
А компаниям, с большего, все равно, сколько платить по кредиту. Их интересует прибыль связанная с ростом продаж, а не процентные расходы. По которым компании к тому же имеют налоговые льготы.
Вот это на самом деле был бы нетрадиционный подход к монетарной политике.
Но я обещаю больше этот вопрос не поднимать. Утомило уже.
воскресенье, 6 января 2013 г.
Независимый ЦБ
В дополнение к предыдущему...
В конституции многих, если не всех, стран прописаны три независимые ветви власти: исполнительная (правительство), законодательная (парламент) и судебная.
Независимого центрального банка в конституциях нет. Следовательно независимость центрального банка и его монетарной политики антиконституционны в большинстве стран мира.
Поскольку центральный банк не является законодательным органом и не явлется судебным органом, то он принадлежит к исполнительной власти. И согласно конституции должен подчиняться главе испольнительной власти - президенту или премьер-министру.
К сожалению, реалии этого мира никогда не смущали оптимизирующих и рациональных экономистов-теоретиков.
В конституции многих, если не всех, стран прописаны три независимые ветви власти: исполнительная (правительство), законодательная (парламент) и судебная.
Независимого центрального банка в конституциях нет. Следовательно независимость центрального банка и его монетарной политики антиконституционны в большинстве стран мира.
Поскольку центральный банк не является законодательным органом и не явлется судебным органом, то он принадлежит к исполнительной власти. И согласно конституции должен подчиняться главе испольнительной власти - президенту или премьер-министру.
К сожалению, реалии этого мира никогда не смущали оптимизирующих и рациональных экономистов-теоретиков.
вторник, 1 января 2013 г.
Умозрительный тезис
Вся теория независимых центральных банков и монетарной политики построена на тезисе о том, что, если центральный банк подчинить правительству, то правительство и политики, вместо того, чтобы думать об экономике, всегда будет тратить деньги сверх меры, покупая любовь электората на следующих выборах. Звучит логично, но ...
Всемирная фискальная консолидация говорит об обратном.
И фискальное перетягивание каната в США в который раз подчеркивает нежелание политиков тратить деньги.
Это факты из реальности, а не фантазии теоретиков.
Перефразируя известное высказывание... Можно покупать электоральную любовь одного человека и постоянно. Можно купить любовь всего электората, но один раз. Но нельзя покупать любовь всего электората и постоянно.
Всемирная фискальная консолидация говорит об обратном.
И фискальное перетягивание каната в США в который раз подчеркивает нежелание политиков тратить деньги.
Это факты из реальности, а не фантазии теоретиков.
Перефразируя известное высказывание... Можно покупать электоральную любовь одного человека и постоянно. Можно купить любовь всего электората, но один раз. Но нельзя покупать любовь всего электората и постоянно.
Подписаться на:
Сообщения (Atom)