Демократия и секс

"Порнография доставляет удовольствие от секса без секса. Демократия не отличается от порнографии. Демократия доставляет удовольствие от власти без власти."

Мультипликатор денег

Во всех учебниках описано, как можно мультиплицировать деньги. Берешь рубль, мультиплицируешь в 10, повторяешь 10 раз и уходишь на пенсию. Так написано в учебниках.

Если мультиплицировать деньги так легко, и об этом все знают, то почему все должны работать, чтобы заработать деньги.

В чем подвох?

QE & maturity transformation

Занимательно видеть, как Президент ФРС Нью-Йорка рассказывает про эффекты QE:

…asset purchases work primarily through the asset side of the balance sheet by transferring duration risk from the private sector to the central bank’s balance sheet.

Почти слово в слово как два года назад некто Скромное мнение размышлял тут. 

Вот только вывод г-н William Dudley делает противоположный:

This pushes down risk premia, and prompts private sector investors to move into riskier assets. As a result, financial market conditions ease, supporting wealth and aggregate demand.

И ошибается, думая только об одной стороне финансового баланса.

Измененяя композицию финансовых активов и их duration, ФРС никак не может изменить композицию пассивов и их duration. Да, дисбаланс между фактическими активами и пассивами и желаемыми предпочтениями частного сектора ведет к росту риска. Но частный сектор может компенсировать этот рост, изменяя структуру как активов (например, увеличивая кредитование), так и структуру пассивов (например, сокращая риск).

Частный сектор будет увеличивать свой риск только, если у него есть на то аппетит.

Давят

А сегодня д-р Аги заявляет:

ECB has an open mind on negative deposit rates

Давят, однако. Да, обещал. Но с завтрашнего дня имею счастье наслаждаться отпуском.

Подождет до следующего заседания.

Как минимум :)

Кто кого стимулирует

ФРС вчера отличилась:

fiscal policy is restraining economic growth.

Если с фискальной политикой и экономическим ростом все понятно уже как минимум 90 лет, т.е. со времен Кейнса, то куда более интересным вопросом является вопрос о том, стимулируют ли низкие процентные ставки экономический рост или нет. Как уже более 20 лет наглядно демонстрирует опыт Японии, ответ совсем не очевиден.

И дальше - хуже. Чем дольше процентные ставки будут находится у нуля, тем сложнее центральным банкам будет их увеличить, не убив при этом финансовый сектор. Особенно с такими центральными банками, как в еврозоне.

Впрочем, нулевые процентные ставки тоже убивают финансовый сектор.

Если говорю загадками, спрашивайте в комментариях.