QEx

До сих пор ФРС объявляла о том, как долго процентные ставки будут находиться у нуля. До конца 2013, 2014 или еще дольше.

Но поддавшись услаждениям новых монетаристов, ФРС изменила подход и теперь говорит, что процентные ставки будут находиться у нуля до тех пор, пока безработица будет выше 6.5% или инфляция не превысит 2.5%. Плюс всякое другое про дальнейшее увеличение баланса.

Новые монетаристы - это новая монетаристская секта, считающая, что центральный банк может категорично управлять номинальным ВВП, который складывается из реального ВВП и номинального уровня цен. Согласно их мнению тагетирование номинального ВВП имеет более сильное влияние на экономику, чем тагетирование потребительских цен. Оно, скорее всего, так и есть. Но "более сильное" совсем не обязательно означает "сильное". И дело даже не в этом.

Во-первых, уровень безработицы в современных условиях - фикция. Когда рабочих мест на всех желающих категорически не хватает, желающие перестают искать работу, и уровень безработицы падает. Ведь согласно определению безработного, он должен активно искать работу. И уровень безработицы в последнее время на самом деле больше падал потому, что желающих становилось меньше, а не потому, что работников становилось больше.

Во-вторых, инфляция - это то, что ФРС сама считает. Я не принадлежу кругу всемирных заговорщиков по любому поводу, но в экселе подобные ошибки называются "циклическая ссылка". Т.е. тоже какой-то монетаристский казус.

Но если целью ФРС является снижение долгосрочных процентнных ставок, то чем новые цели процентной политики лучше старых? Ничем! Потому что они хуже! К этому фактически и сводится пагубное влияние новых монетаристов.

Если кривая доходности определяется ожиданиями будущей процентной политики центрального банка, то какие цели процентной политики управляют ожиданиями лучше - конкретная дата в календаре или абстракции в виде синтетического уровня безработицы помноженного на циклические ссылки инфляции? Но чем выше неопределенность будущего, тем выше риск и тем выше ставки. Simples!