…asset purchases work primarily through the asset side of the balance sheet by transferring duration risk from the private sector to the central bank’s balance sheet.Почти слово в слово как два года назад некто Скромное мнение размышлял тут.
Вот только вывод г-н William Dudley делает противоположный:
This pushes down risk premia, and prompts private sector investors to move into riskier assets. As a result, financial market conditions ease, supporting wealth and aggregate demand.И ошибается, думая только об одной стороне финансового баланса.
Измененяя композицию финансовых активов и их duration, ФРС никак не может изменить композицию пассивов и их duration. Да, дисбаланс между фактическими активами и пассивами и желаемыми предпочтениями частного сектора ведет к росту риска. Но частный сектор может компенсировать этот рост, изменяя структуру как активов (например, увеличивая кредитование), так и структуру пассивов (например, сокращая риск).
Частный сектор будет увеличивать свой риск только, если у него есть на то аппетит.
То что последнее время творится на ФР может служить индикатором наличия такого аппетита?
ОтветитьУдалитьОчень возможно. Но вряд ли в этом есть заслуга QE.
УдалитьА в том что ставки по трежерям продолжают оставаться сверхнизкими есть заслуга QE?
УдалитьНекоторая должна быть.
УдалитьОднако, совсем неочевидно, что QE стимулирует кредитование. Спрос на кредиты при снижении кривой доходности может и вырос. Но что будут делать кредиторы, если они хотят получить свои 15% return on equity с поправкой на риск и то, что доход с maturity transformation катастрофически мал, а duration risk растет? Опять же зависит от аппетита.