Караул!

Помнится еще не так давно, когда центральные банки по всему миру и особенно в США только еще начинали "печатать" денежную базу, многие кричали: "Караул! Убивают! Гиперинфляция!"

Банк Японии сегодня объявил о программе по борьбе с экономическим кризисом:

• увеличении целевой инфляции до 2% в год
• достижения этой в цели в кратчайшие сроки
• для чего Банк Японии будет закупать на рынке активы приблизительно по 150 млрд долларов США (в пересчете) в месяц.

Правда начинается это все со следующего года. Но 150 млрд долларов (в пересчете) в месяц помноженные на размеры экономики Японии - это вам не детское баловство ФРС.

Тем не менее по итогам торгов доходность 10-летних облигаций торжественно не изменилась, даже немного упала, и составила 0.725% годовых.

И кто здесь дурак? Тот, кто придумывает теории о том, что "инфляция - это везде и всегда монетарный феномен", а центральный банк везде и легко может "напечатать" пару нулей инфляции? Или тот, кто оперирует настоящими деньгами, вкладывая их под неполные 0.73% годовых на 10 лет несмотря ни на что?

Инфляция, пусть даже и не гипер, может быть за поворотом. Вот только поворота пока не видать.

Платиновые деньги

Уже не только интернет бурлит от платиновых денег (запрос в гугле), но и Вашингтон.

Суть сводится к тому, что согласно законам США Казначейство отвечает за выпуск монет, а ФРС - банкнот. Подобное разделение обязанностей достаточно распространено в этом мире.

Трюк состоит в том, что согласно тем же законам платиновые монеты могут выпускаться любого номинала. В том числе и номиналом в один триллион долларов. И вновь согласно тем же законам выпущенные монеты не попадают под определение государственного долга и, соответственно, под определение лимита государственного долга. Следовательно весь балаган на тему очередного повышения лимита госдолга США можно свернуть хоть завтра. Была бы на это лишь воля Президента США, делегированная ему законами Конгресса США.

Может все-таки и наконец-то после этой шумихи (при-)остановится поток монетаристской чуши о том, что США и ко одалживают собственные деньги у Китая и ко?

(это не означает, что транзакции между США и Китаем не несут экономического смысла. Но это уже совсем другая история)

Нетрадиционная монетарная политика

Прошедшие в декабре в Японии выборы привели в сокрушительной победе новое-старое правительство во главе с г-ном Абэ к власти. Г-н Абэ уже был у власти ранее. С плачевными результатами. Однако, сокрушительную победу на этот раз ему обеспечила агрессивная экономическая программа. Рынки, слушая его риторику, вняли угрозам, о чем наглядно демонстрирует обменный курс йены, упавший более чем на 10%.

Самым интересным пунктом экономической программы Абэ является угроза независимости центрального банка, если тот не обеспечит инфляцию в два процента. Для этого центральный банк должен нарастить и расширить покупки каких только можно активов. До тех пор пока инфляция не вырастет до 2 процентов.

Смыслом этих действий было задекларировано "стимулирование" реальных процентных ставок. Якобы отрицательные реальные процентные ставки, т.е. номинальные минус инфляция, должны привести к росту кредитования и, следовательно, экономической активности.

Ведь если, скажем, реальные ставки равны -2%, то ваш кредит через год будет стоить (в реальном выражении) не 100 походов в ресторан, а 98 походов. Т.е. вы получите два похода бесплатно и вам для этого ничего не надо делать. Надо лишь взять кредит и просто подождать. Любой разумный человек согласится на эту ловкость рук, говорит логика экономической теории.

Однако, по некому странному стечению обстоятельств экономическая теория забывает, что бесплатный сыр бывает лишь в мышеловке. И если вы, как заемщик, получите два бесплатных похода в ресторан, то кто-то иной их должен будет заплатить. Хотя бы потому, что у банковского бухгалтерского баланса, как и у любого другого баланса, активы должны быть равны пассивам. Независимо от уровня реальных процентных ставок.

И кто же этот "другой", кто, согласно новому-старому лидеру Японии, должен лишиться двух походов в ресторан в вашу пользу? И почему лишение его двух походов в ресторан в вашу пользу должно оказать более стимулирующее влияние на японскую экономку?

Но мантра негативных процентных ставок не позволяет задаваться такими простыми макроэкономическими вопросами. Раз написано, что простимулируют, и не одна премия Банка Швеции имени А.Нобеля была выписана по этому вопросу, значит должны простимулировать.

Впрочем, я уже не раз на этих и соседних страницах упоминал, что для стимуляции экономики Японии реальные и номинальные процентные ставки не мешало бы, наверное, повысить, а не понизить. Ведь если население вместо 100 походов в ресторан в этом году получит 102 похода в следующем году, то некоторые, вполне возможно, один раз в ресторан таки и сходят. Что явно делает повышение процентных ставок стимулирующим.

А компаниям, с большего, все равно, сколько платить по кредиту. Их интересует прибыль связанная с ростом продаж, а не процентные расходы. По которым компании к тому же имеют налоговые льготы.

Вот это на самом деле был бы нетрадиционный подход к монетарной политике.

Но я обещаю больше этот вопрос не поднимать. Утомило уже.

Независимый ЦБ

В дополнение к предыдущему...

В конституции многих, если не всех, стран прописаны три независимые ветви власти: исполнительная (правительство), законодательная (парламент) и судебная.

Независимого центрального банка в конституциях нет. Следовательно независимость центрального банка и его монетарной политики антиконституционны в большинстве стран мира.

Поскольку центральный банк не является законодательным органом и не явлется судебным органом, то он принадлежит к исполнительной власти. И согласно конституции должен подчиняться главе испольнительной власти - президенту или премьер-министру.

К сожалению, реалии этого мира никогда не смущали оптимизирующих и рациональных экономистов-теоретиков.

Умозрительный тезис

Вся теория независимых центральных банков и монетарной политики построена на тезисе о том, что, если центральный банк подчинить правительству, то правительство и политики, вместо того, чтобы думать об экономике, всегда будет тратить деньги сверх меры, покупая любовь электората на следующих выборах. Звучит логично, но ...

Всемирная фискальная консолидация говорит об обратном.

И фискальное перетягивание каната в США в который раз подчеркивает нежелание политиков тратить деньги.

Это факты из реальности, а не фантазии теоретиков.

Перефразируя известное высказывание... Можно покупать электоральную любовь одного человека и постоянно. Можно купить любовь всего электората, но один раз. Но нельзя покупать любовь всего электората и постоянно.